Perbedaan Arti Pemisahan Personel dan Pemisahan Material, Kasus Farmariset dan Kejatuhan Harga Saham

Halo, para praktisi akuntansi dan perpajakan! Dalam pasar saham yang berubah dengan cepat, isu pemisahan perusahaan selalu menjadi hal yang penting. Khususnya, kasus pemisahan sumber daya manusia (SDM) terbaru dari *PharmaResearch* telah menarik perhatian banyak orang. Mengapa harga saham turun tajam dan kapitalisasi pasar sebesar 1 triliun won menguap akibat berita pemisahan SDM? Hari ini, kami akan menganalisis secara rinci arti dan perbedaan antara pemisahan SDM dan pemisahan fisik melalui studi kasus *PharmaResearch*, dan memberikan informasi penting yang dibutuhkan dalam praktik.

https://www.youtube.com/watch?v=lra7ghFCFpU⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠

Daftar Isi

Pemisahan SDM *PharmaResearch*, apa yang salah?
Pemisahan SDM vs. Pemisahan Fisik: Arti dan Perbedaan Utama
Risiko 'Pencatatan Ganda' dan 'Diskon Harga Saham' dari Kasus *PharmaResearch*
Hubungan antara Warisan Pemegang Saham Mayoritas dan Pemisahan: Memahami Maksud yang Tersembunyi
Q&A: Pertanyaan dan Jawaban yang Mungkin Ditanyakan oleh Praktisi

1. Pemisahan SDM *PharmaResearch*, apa yang salah?

T. Mengapa pengumuman pemisahan SDM *PharmaResearch* menyebabkan penurunan harga saham?
A. Pada 13 Juni 2025, *PharmaResearch* mengumumkan bahwa mereka akan memisahkan bisnis estetika inti mereka (seperti *Lizran* dan lain-lain) menjadi perusahaan baru bernama '*PharmaResearch*', dan mengubah perusahaan yang ada menjadi perusahaan induk investasi bernama '*PharmaResearch Holdings (sementara)'*. Sejauh ini, mungkin tampak seperti pemisahan SDM biasa, tetapi masalahnya ada pada rencana selanjutnya. Yaitu, *PharmaResearch Holdings* mengumumkan akan menggunakan metode 'penyetoran tunai berbayar' untuk mengendalikan *PharmaResearch* yang baru didirikan.
Ini terlihat seperti pemisahan SDM, tetapi pada kenyataannya, itu memiliki efek yang sama dengan pemisahan fisik, menyebabkan masalah 'pencatatan ganda' yang serius. Harga saham perusahaan yang ada (Holding *PharmaResearch*), yang memisahkan bisnis intinya, tentu saja harus didiskon (didiskon). Bahkan, harga saham anjlok segera setelah pengumuman, dan kapitalisasi pasar lebih dari 1 triliun won menguap. Ini mengakibatkan kerugian besar bagi pemegang saham yang ada, yaitu pemegang saham minoritas.

2. Pemisahan SDM vs. Pemisahan Fisik: Arti dan Perbedaan Utama
Dalam pemisahan perusahaan, yang membagi perusahaan menjadi dua, ada pemisahan SDM dan pemisahan fisik. Kedua metode ini memiliki dampak yang sangat berbeda bagi pemegang saham, jadi penting untuk memahami arti dan perbedaannya dengan benar.

Perbedaan:
Pemisahan SDM:
Arti: Ini adalah metode di mana perusahaan A yang ada dibagi menjadi A' dan B', dan pemegang saham yang ada memiliki semua saham kedua perusahaan sesuai dengan rasio kepemilikan.
Dampak Pemegang Saham: Pemegang saham memiliki semua saham dari dua perusahaan yang dipisahkan, jadi secara teori, mereka dapat menikmati nilai perusahaan sepenuhnya tanpa penurunan harga saham.
Penerapan *PharmaResearch*: Meskipun terlihat seperti pemisahan SDM, mereka berusaha untuk menciptakan struktur pengendalian induk-anak yang mirip dengan pemisahan fisik dengan kontribusi tunai.
Pemisahan Fisik:
Arti: Ini adalah metode di mana perusahaan A yang ada memisahkan unit bisnis tertentu, mendirikan anak perusahaan B, dan A memiliki 100% saham B.
Dampak Pemegang Saham: Pemegang saham masih hanya memiliki saham perusahaan A dan tidak menerima saham perusahaan B secara langsung. Ada kemungkinan besar bahwa harga saham perusahaan induk akan didiskon saat anak perusahaan tersebut dicatatkan di bursa.
Penerapan *PharmaResearch*: Dalam kasus *PharmaResearch*, mereka dikritik karena berusaha untuk mencapai efek pencatatan ganda yang sama dengan pemisahan fisik melalui kontribusi tunai setelah pemisahan SDM.
Tips Praktis: Saat menerima pengumuman pemisahan perusahaan, jangan hanya melihat apakah itu 'pemisahan SDM' atau 'pemisahan fisik', tetapi juga perhatikan dengan cermat perubahan struktur pengendalian setelah pemisahan, terutama apakah ada hubungan antara induk dan anak perusahaan.

3. Risiko 'Pencatatan Ganda' dan 'Diskon Harga Saham' dari Kasus *PharmaResearch*

T. Mengapa pemisahan *PharmaResearch* mengarah pada masalah 'pencatatan ganda' dan menyebabkan 'diskon harga saham'?
A. Seperti yang dijelaskan sebelumnya, *PharmaResearch* berusaha untuk menciptakan struktur di mana perusahaan yang ada mengendalikan perusahaan baru yang didirikan melalui kontribusi tunai setelah pemisahan SDM. Ini sangat mungkin akan mengarah pada 'pencatatan ganda' di mana anak perusahaan yang memisahkan bisnis inti mereka dicatatkan di bursa lagi.
Alasan mengapa pencatatan ganda menjadi masalah adalah sebagai berikut.
Dilusi Nilai: Jika satu perusahaan dibagi menjadi dua perusahaan publik, investor harus mengevaluasi nilai perusahaan yang sama dua kali, sehingga nilai dasarnya dapat diencerkan.
Diskon Harga Saham Perusahaan Induk: Khususnya, jika anak perusahaan yang memisahkan bisnis inti dicatatkan di bursa, perusahaan induk (di sini, *PharmaResearch Holdings*) akan kehilangan bisnis 'bernilai tinggi', sehingga nilainya diremehkan dan fenomena diskon harga saham semakin parah. Ini mengarah pada kerugian langsung bagi pemegang saham perusahaan induk yang ada.
Pada akhirnya, kasus *PharmaResearch* berada dalam situasi di mana sulit untuk menghindari kritik bahwa itu mengarah pada diskon harga saham perusahaan induk melalui efek pencatatan ganda yang mirip dengan pemisahan fisik di bawah kemasan pemisahan SDM.

4. Hubungan antara Warisan Pemegang Saham Mayoritas dan Pemisahan: Memahami Maksud yang Tersembunyi

T. Apa hubungan pemisahan perusahaan dengan warisan pemegang saham mayoritas?
A. Ada kekhawatiran bahwa metode pemisahan perusahaan semacam ini seringkali dapat digunakan dalam proses warisan pemegang saham mayoritas. Ini karena dapat digunakan sebagai cara yang curang untuk mengurangi pajak warisan atau pajak hadiah dengan memberikan saham perusahaan yang ada yang harganya telah turun kepada anak-anak mereka.
Pengurangan Pajak Warisan/Hadiah: Jika harga saham perusahaan induk didiskon karena pemisahan perusahaan, nilai saham perusahaan induk yang dimiliki oleh pemegang saham mayoritas juga akan turun. Jika saham diberikan kepada anak-anak pada saat ini, pajak akan dikenakan berdasarkan nilai yang lebih rendah, sehingga mengurangi keseluruhan beban pajak warisan atau pajak hadiah.
Penguatan Pengendalian: Pada saat yang sama, mereka dapat mempertahankan kendali atas bisnis inti melalui anak perusahaan, yang pada dasarnya menghasilkan efek pewarisan kendali atas seluruh perusahaan dengan biaya rendah.
Perencanaan pemisahan *PharmaResearch* saat ini juga dicurigai tidak ada hubungannya dengan pekerjaan warisan pemegang saham mayoritas ini. Sebagai praktisi akuntansi/perpajakan, sangat penting untuk memahami tujuan pemisahan perusahaan dan maksud tersembunyi di baliknya.

5. Q&A: Pertanyaan dan Jawaban yang Mungkin Ditanyakan oleh Praktisi

T. Apa posisi pemerintah atau pasar mengenai pencatatan saham terpisah seperti kasus *PharmaResearch* ini?
A. 'Pencatatan saham terpisah' ini ditunjuk sebagai salah satu penyebab utama dari 'diskon Korea', dan pemerintah juga mendorong perbaikan. Terutama, kritik terhadap jenis pemisahan perusahaan ini telah ditekankan sejak masa calon presiden Lee Jae-myung. Ada juga kecurigaan bahwa itu adalah 'terlambat' sebelum revisi undang-undang komersial, serta risiko hukum yang diajukan. *PharmaResearch* juga akan memberikan penjelasan tentang pemisahan SDM ini melalui IR online pada pukul 10:00 pada 9 Juli, jadi saya pikir akan lebih baik untuk merujuk pada data yang relevan.

Kasus pemisahan SDM *PharmaResearch* adalah kasus penting yang menunjukkan dampak kompleks dari pemisahan perusahaan pada nilai pemegang saham dan warisan pemegang saham mayoritas, melampaui arti dan perbedaan antara pemisahan SDM dan pemisahan fisik. Intinya bukanlah hanya nama metode pemisahan, tetapi struktur pengendalian yang sebenarnya setelah pemisahan dan dampaknya terhadap pemegang saham.
Para praktisi akuntansi dan perpajakan harus memperhatikan hal-hal berikut:
Analisis cermat isi pengumuman: Jika pengumuman terkait pemisahan perusahaan dirilis, perhatikan dengan cermat tidak hanya metode pemisahan tetapi juga struktur pengendalian setelah pemisahan (terutama apakah ada hubungan antara induk dan anak perusahaan), rencana kontribusi tunai, dll.
Diagnosis kemungkinan 'pencatatan ganda': Penting untuk memprediksi kemungkinan pencatatan ulang anak perusahaan yang baru didirikan dan risiko diskon harga saham perusahaan yang ada akibatnya.
Upaya untuk memahami niat pemegang saham mayoritas: Harap perhatikan kemungkinan adanya niat tersembunyi seperti warisan pemegang saham mayoritas selain tujuan pemisahan yang tampak, dan terus pantau perubahan dalam undang-undang dan peraturan pajak yang relevan.
Kasus *PharmaResearch* saat ini mengingatkan kita sekali lagi bahwa kita semua harus terus memantau dan memperhatikan apakah keputusan perusahaan dibuat secara transparan dan adil, dan apakah mereka tidak merusak nilai pemegang saham. Saya harap ini membantu dalam praktik.