División en acciones versus división en especie, diferencias, caída de precios de las acciones vista en el caso de Pharma Research

¡Hola, profesionales de contabilidad e impuestos! En el cambiante mercado de valores, los problemas de división de las empresas siempre son importantes. Especialmente, el reciente caso de división personal de Pharma Research ha llamado la atención de muchos. ¿Por qué la noticia de la división personal provocó una caída en el precio de las acciones y una pérdida de 1 billón de wones en capitalización de mercado? Hoy, analizaremos en detalle el significado y las diferencias entre la división personal y la división física a través del caso de Pharma Research, y le brindaremos información clave necesaria para la práctica.

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Tabla de contenidos

¿Qué salió mal con la división personal de Pharma Research?
División personal vs. División física: Significado y principales diferencias
Riesgo de 'cotización duplicada' y 'descuento en el precio de las acciones' visto a través del caso de Pharma Research
Relación entre la sucesión de accionistas mayoritarios y la división: Cómo identificar la intención oculta
Preguntas y respuestas: preguntas y respuestas que los profesionales pueden tener

1. ¿Qué salió mal con la división personal de Pharma Research?

P. ¿Por qué el anuncio de la división personal de Pharma Research provocó una caída en el precio de las acciones?
R. El 13 de junio de 2025, Pharma Research anunció que separaría su negocio principal, el negocio de estética (como Lizran Ding), en una nueva corporación 'Pharma Research' y convertiría la corporación existente en una sociedad de cartera de inversión 'Pharma Research Holdings (provisional)'. Hasta aquí, podría parecer una división personal normal, pero el problema residía en el plan posterior. Fue cuando Pharma Research Holdings reveló que usaría el método de 'aumento de capital con contribución en especie' para controlar a la recién establecida Pharma Research.
Esto, aunque a primera vista parece una división personal, en realidad produce el mismo efecto que una división física, causando graves problemas de 'cotización duplicada'. El precio de las acciones de la corporación sobreviviente (Pharma Research Holdings), que separa el negocio principal, inevitablemente se descontará (con un descuento). De hecho, el precio de las acciones se desplomó inmediatamente después del anuncio y se produjo una situación en la que se evaporaron más de 1 billón de wones en capitalización de mercado. Esto condujo a una pérdida masiva para los accionistas existentes, es decir, los accionistas minoritarios.

2. División personal vs. División física: Significado y principales diferencias
Hay dos tipos principales de división de empresas: división personal y división física. Es importante comprender con precisión el significado y las diferencias entre los dos métodos, ya que el impacto en los accionistas es drásticamente diferente.

Clasificación:
División personal:
Significado: Es un método para dividir la empresa A existente en A' y B', y los accionistas existentes comparten todas las acciones de ambas empresas de acuerdo con las proporciones de participación.
Impacto en los accionistas: Los accionistas poseen acciones de las dos empresas divididas, por lo que, teóricamente, pueden disfrutar plenamente del valor de la empresa sin una caída en el precio de las acciones.
Aplicación a Pharma Research: Aunque a primera vista es una división personal, intenta crear una estructura de gobierno de empresa matriz-hija similar a una división física mediante la contribución en especie.
División física:
Significado: Es un método para que la empresa A existente separe una cierta área de negocio y establezca la subsidiaria B, y A posea el 100% de las acciones de B.
Impacto en los accionistas: Los accionistas aún solo poseen acciones de la empresa A y no reciben acciones directamente de la empresa B. Existe una alta probabilidad de que el precio de las acciones de la empresa matriz se descuente cuando la subsidiaria cotice en bolsa.
Aplicación a Pharma Research: En el caso de Pharma Research, se critica que, después de la división personal, busca el mismo efecto de cotización duplicada que una división física a través de la contribución en especie.
Consejo práctico: Al recibir un anuncio de división de la empresa, no solo debe observar si se trata de una 'división personal' o una 'división física', sino también examinar de cerca los cambios en la estructura de gobierno después de la división, especialmente si se ha formado una relación entre la empresa matriz y la subsidiaria.

3. Riesgo de 'cotización duplicada' y 'descuento en el precio de las acciones' visto a través del caso de Pharma Research

P. ¿Por qué la división de Pharma Research conduce a un problema de 'cotización duplicada' y provoca un 'descuento en el precio de las acciones'?
R. Como se mencionó anteriormente, Pharma Research intenta crear una estructura donde la corporación sobreviviente controla la nueva corporación a través de la contribución en especie después de la división personal. Esto es muy probable que resulte en 'cotización duplicada', donde la subsidiaria, que separa el negocio principal, vuelve a cotizar.
Las razones por las que la cotización duplicada es un problema son las siguientes:
Dilución del valor: Si una empresa se divide en dos empresas cotizadas, los inversores deben evaluar el mismo valor de la empresa dos veces, lo que puede diluir el valor esencial.
Descuento en el precio de las acciones de la empresa matriz: Especialmente cuando una subsidiaria que separa el negocio principal cotiza en bolsa, la empresa matriz (en este caso, Pharma Research Holdings) pierde el negocio 'valioso', por lo que su valor se subestima y se intensifica el fenómeno de descuento en el precio de las acciones. Esto conduce a pérdidas directas para los accionistas existentes de la empresa matriz.
En última instancia, el caso de Pharma Research se encuentra en una situación en la que es difícil evitar las críticas de que induce el descuento en el precio de las acciones de la empresa matriz a través de los efectos de la cotización duplicada, similares a una división física, bajo el disfraz de una división personal.

4. Relación entre la sucesión de accionistas mayoritarios y la división: Cómo identificar la intención oculta

P. ¿Cómo se relaciona la división de una empresa con la sucesión del accionista mayoritario?
R. Existe la preocupación de que este tipo de división de empresas se pueda utilizar a menudo en el proceso de sucesión de accionistas mayoritarios. Esto se debe a que puede usarse como un medio de evadir impuestos, reduciendo los impuestos sobre la herencia o las donaciones donando las acciones de la empresa sobreviviente, cuyo precio de las acciones ha bajado, a sus hijos.
Reducción de impuestos sobre la herencia/donaciones: Si el precio de las acciones de la empresa matriz se descuenta debido a la división de la empresa, el valor de las acciones de la empresa matriz en manos del accionista mayoritario también disminuye. En este punto, si las acciones se donan a sus hijos, los impuestos se cobrarán en función de un valor más bajo, lo que reducirá la carga total de los impuestos sobre la herencia o las donaciones.
Fortalecimiento del control: Al mismo tiempo, al mantener el control sobre el negocio principal a través de la subsidiaria, se obtiene el efecto de heredar el control sobre toda la empresa a un costo relativamente bajo.
La reciente planificación de división de Pharma Research también está bajo sospecha de no estar relacionada con dicha operación de sucesión de accionistas mayoritarios. Como profesional de contabilidad/impuestos, es muy importante comprender el propósito de la división de la empresa y la intención oculta detrás de ella.

5. Preguntas y respuestas: preguntas y respuestas que los profesionales pueden tener

P. ¿Qué posición tiene el gobierno o el mercado sobre la cotización fragmentada como el caso de Pharma Research?
R. Esta 'cotización fragmentada' se ha señalado como una de las principales causas del 'descuento de Corea', y el gobierno también está promoviendo mejoras. En particular, desde la época del ex candidato presidencial Lee Jae-myung, se ha enfatizado una postura crítica hacia este tipo de división de empresas. Existe la sospecha de 'tomar el último tren' antes de la enmienda de la Ley Comercial, junto con riesgos legales. Pharma Research también planea aclarar esta división personal a través de IR en línea a las 10:00 a.m. del 9 de julio, por lo que sería bueno consultar los materiales relevantes.

El caso de la división personal de Pharma Research es un caso importante que muestra los efectos complejos de la división de la empresa en el valor para los accionistas y la sucesión de accionistas mayoritarios, más allá del significado y las diferencias entre la división personal y la división física. La clave es que no es simplemente el nombre del método de división, sino la estructura de gobierno real y el impacto en los accionistas después de la división.
Les pedimos a los profesionales de contabilidad e impuestos que presten atención a lo siguiente:
Análisis cuidadoso del contenido de la divulgación: En el caso de la divulgación relacionada con la división de la empresa, examine cuidadosamente no solo el método de división, sino también la estructura de gobierno después de la división (especialmente si se ha formado una relación empresa matriz-subsidiaria), los planes de contribución en especie, etc.
Diagnóstico de la posibilidad de 'cotización duplicada': Es importante predecir la posibilidad de volver a cotizar de la nueva corporación y el riesgo de descuento en el precio de las acciones de la empresa existente resultante.
Esfuerzos para comprender la intención del accionista mayoritario: Tenga en cuenta la posibilidad de una intención oculta, como la sucesión de accionistas mayoritarios, además del propósito superficial de la división, y continúe monitoreando los cambios en las leyes y regulaciones fiscales relevantes.
El reciente caso de Pharma Research nos recuerda una vez más que todos debemos monitorear y prestar atención continua a si las decisiones de una empresa se toman de manera transparente y justa y si no perjudican el valor para los accionistas. Esperamos que esto sea de ayuda para su práctica.